回首2007年，在中国资本市场冲天牛气辉映下，信托行业迎来了又一个丰收年。这一年中，信托行业可圈可点，特别是以下“十大关键词”更是意义重大而深远，让信托人备受鼓舞。
关键词1：制度创新
中国银监会总结信托行业回归本业5年来的发展历程，再度将信托公司的市场定位调整、明确成：为合格投资者提供资产管理服务的金融中介机构，其业态接近于国外私募基金，并为此颁布了《信托公司管理办法》(银监会令[2007]年第2号)、《信托公司集合资金信托计划管理办法》(银监会令[2007]年第3号)，于2007年3月1日起实施。上述信托新政的颁布，标志着监管部门对中国既有商业信托制度“颠覆性”制度创新的完成。为促进信托公司转型，年内中国银监会又陆续发布了《中国银监会关于实施〈信托公司管理办法〉和〈信托公司集合资金信托计划管理办法〉有关具体事项的通知》、《信托公司治理指引》、《信托公司受托境外理财业务管理暂行办法》(银监发[2007]27号)等政策性文件。
关键词2：申领新牌
为适应信托新政重新定位的市场角色，信托公司需要实施“脱胎换骨”式的再造，它不但涉及固有资产的重新布局，而且必须完成主营信托业务服务对象(由大众投资者转向合格投资者)与信托资产管理方式(由融资型转向投资型)的全面转型。上述转变是深刻的，它需要信托公司彻底剥离非金融类固有资产(自用物业除外)，重新布局金融股权和金融产品投资;它需要信托公司几乎放弃五年打拼积累的基本客户群，从零起步开拓自身不甚熟悉的高端客户;它需要信托公司勇敢扬弃自己驾轻就熟的融资型信托资产管理方式，创新需要更高管理能力的投资型信托资产管理方式。这对信托公司无疑是一个很高的坎。作为监管部门，中国银监会以科学的、实事求是的负责态度，为信托公司提供了两种选择：具备条件的信托公司可以直接申请新的金融许可证，按照新政开展业务;暂不具备条件的信托公司可有三年过渡期。然而，业界对信托新政的态度是积极的，多数信托公司做出了第一种选择。而华宝信托多年来一直致力于做“资本市场的资产管理者”，凭借与信托新政相吻合发展战略捷足先登，第一家获得中国银监会批准领取了新金融许可证，成为信托新政下“吃螃蟹”的勇士，截至年底获准重新登记的信托公司已达28家。
关键词3：重新布局
重新布局固有资产是2007年信托公司的重要话题。在监管层面，中国银监会明确要求申领新金融许可证的信托公司一律按照信托新政要求，剥离非金融类固有资产;对完成重新登记的信托公司严格将其固有资产投资范围限定于金融机构股权和金融产品投资。其政策导向十分明确，就是主张信托公司集中精力做大做强信托主业。在业界，响应信托新政的积极态度和本轮牛市中金融股权价值的充分张扬，大大激发了信托公司重新布局固有资产的热情。银行(包括农村银行类金融机构)、证券公司、基金公司、期货公司的股东名单中正不断出现信托公司的身影。
关键词4：业务转型
其一：服务对象的转变。不但已完成重新登记的28家信托公司，均已按照信托新规要求，面向合格投资者开展信托业务，那些做出第一种选择、正在申请重新登记的信托公司，也自觉地完成了服务对象的调整。客观地说，服务对象的转变，加大了信托业务推介难度，但上述转变在2007年已确实取得了可喜的进展。在实施上述转型过程中，与银行理财产品对接，无疑发挥了至关重要的作用，它有效保证了信托公司转型期主营业务的稳定、持续。笔者认为，银行理财产品不是严格意义上的“合格投资者”，令人欣慰的是，监管部门对信托计划与银行理财产品对接，没有教条主义地加以制止或限制，而是从促进信托公司转型出发予以了默许。
其二：信托财产管理方式的转变。统计分析表明(见下表)，2007年投资型集合信托计划已经成为市场主角，融资型集合信托计划占比已大大缩水，而上述转变主要得益于国内A股市场处于史无前例大牛市的市场环境。
2007年度集合信托计划资金运作领域与方式
信托资金运作领域发行信托
计划数
(个)占比
(%)成立信托计划数(个)占比
(%)其中贷款方式运作(个)占比%实际募集
信托资金(亿元)占比
(%)
基础设施领域396.91%468.57%38.0082.61%34.574.94%
房地产领域335.85%458.38%28.0062.22%72.210.31%
工商企业领域7613.48%539.87%11.0020.75%92.913.27%
证券投资领域39870.57%37369.46% 0.00%485.0669.28%
其他领域183.19%203.72% 0.00%15.412.20%
合计564 537 700.14
资料来源：西南财大信托与理财研究所
但须清醒看到，转型后信托业务存在过渡依赖证券市场的倾向，一方面，国内A股市场的大牛市已经单边上升了两年，市场估值不但处于历史高位，也明显高于全球其他证券市场，未来走势的不确定性已大大增加，市场环境的变化客观上要求信托业务转型继续深化;另一方面，2007年的证券投资类信托产品几乎可以归结为两大类：一类以新股申购为投向，一类为信托资产管理外包。前者由于技术含量低、新股发行政策存在改革的不确定性难以形成核心竞争力;后者信托公司又充当了新型融资平台，并非成熟的转型模式;在上述主流产品之外，一些信托公司已开始自主管理信托资产的积极尝试。其中值得一提的是云南国际信托“中国龙”系列证券投资类信托产品。尽管这类尝试总体规模还十分有限，但它代表着信托业务转型可持续的发展方向。
关键词5：招兵买马
制约信托新政下信托公司业务转型的最大瓶颈是人才。曾经频繁的清理整顿已造成信托全行业人才的大量流失;而回归本业的五年，行业发展前景不明朗、用人以及薪酬制度缺乏市场竞争力等因素，在一定程度上制约了高端金融人才的回流;而以贷款为主、低层次的信托业务经营模式又弱化了信托公司融才用才，改革内部机制的动力。直到信托新政实施，伴随迫在眉睫的信托业务转型，调整人才结构的工作已不容信托公司犹豫与迟疑。早在信托新政征求意见的年初，就已有华宝信托、平安信托、中诚信托、国民信托、中海信托、联华国际信托、金港信托、爱建信托等多家信托公司纷纷发布招聘启事，招聘岗位大多集中在业务拓展、市场销售、会计核算、信贷评估等基础领域。其中产品开发、风险控管、银行投资、渠道营销等专业岗位成为信托公司高薪招募的重点。其中华宝信托仅一次就招聘多达13名专业人才。招聘普遍以“双高”即“高门槛、高待遇”为特点，体现了时下信托公司“求才”的迫切心情。信托公司招聘信息全年不断，年末再度掀起高潮。其中，中海信托“引才”力度之大令人瞩目。
中海信托2007年12月招聘
部门管理岗位高级业务岗位业务岗位
创新业务总部总经理1名
副总经理1～2名高级研究员4名研究员4名
信托业务总部副总经理2名信托高级经理4名信托经理4名
证券业务部副总经理1名 证券投资经理4名
风险管理总部副总经理1名 法律事务岗1名
资产托管部副总经理1名信托高级会计2名信托会计2名
信息管理部 IT主管
(1)一次招聘34人，规模之大实属罕见;(2)涉及部门6个，占部门总数的67%;(3)突出引进创新人才。创新业务部招聘岗位最全、人数最多，成为本次大规模招聘的一大亮点，对其他公司具有一定的借鉴意义。
关键词6：业绩猛增
新年刚过，已有新华信托、天津信托、重庆国投公布2007年未经审计年报，揭开了信托公司2007年喜报的序幕。
信托公司重庆国投天津信托新华信托
营业收入(万元)38361.9949075.4511807.70
同比增长(%)132.51 99.96-35.48
其中主营业务收入(万元)21817.6321736.887390.22
占比(%)56.8744.2962.59
同比增长(%)123.42 51.79 -16.23
证券销售差价收入(万元)6717.4620483.86755(债券)
占比(%)17.5141.746.39
同比增长(%)367.98764.09-27.58
利润总额(亿元)45557.401.791855.81
同比增长(%) 126.4263%-65.43
上述年报透视出信托公司2007年经营的以下特点：(1)受益于A股市场的牛市，自营证券投资收益猛增，如天津信托证券销售差价收入为20483.86万元，占营业收入比例41.74%，同比增长764.09%;重庆国投证券销售差价收入为6717.46万元，虽然占营业收入比例仅17.51%，但同比增长了367.98%。(2)非固有业务占比明显提高，新华信托信托业务收入7390万元，占营业收入比例为62.6%。财务顾问收入3972万元，占营业收入比例34%。两者合计占比高达96.6%。(3)营业收入对证券市场呈高度依赖型。据此推测，直接来自证券市场的自营证券投资收入、间接来自证券市场的信托业务收入(证券投资类集合信托计划占比全行业平均高达70.57%)以及源于证券市场的股权投资收益，三者合计构许多数信托公司2007年营业收入的主体。
关键词7：并购迭起
2007年围绕信托公司股权的并购，此起彼伏。信托公司股权的升温，受益于以下因素的助推：(1)以金融控股公司为目标的战略布局。在国内“分业经营、分业监管”大局稳定的背景下，通过组建金融控股公司，实现“子公司分业经营、母公司综合经营”已成为国内金融巨头的共识。在此背景下，交通银行重组湖北国投设立交银国际、民生银行认购陕西国际信托定向增发的1.33亿股成为并列第一大股东以及正在进行中的中国人寿36亿巨资收购中诚信托60%股权、华融资产管理公司重组新疆信托设立华融信托、工商银行收购中融信托、建设银行收购某市级信托均可以从战略布局的角度获得合乎情理的解释;不但金融巨头谋求金融控股，国内一些实力雄厚的非金融企业集团，亦在迈向金融控股旅程，尽管鉴于新疆德隆的惨痛教训，民营企业通向金融控股的大门几乎已经关闭，但大型国有或国有控股企业，尤其是其中的央企还在为之不懈努力之中。在建银投资收购浙江国投全部股权设立中投信托、中粮集团重组伊斯兰信托、国家开发投资公司通过旗下北京三吉利能源股份有限公司重组昆明信托，均能体会到这类意图;(2)外资金融机构谋求中国市场的战略布局。中国已是当今世界仅存的实施“分业经营、分业监管”制度的国家。外资金融机构在国际金融混业经营背景下，多数已完成向金融控股公司的转型。但依据WTO协议，外资金融机构尚不能在国内设立独资的证券公司、信托公司、基金公司等非银行金融机构。面对国内理财市场的高速成长，参股国内非银行金融机构已成为分享其高速发展的有效途径。今年英国巴莱克银行参股新华信托、澳大利亚国民银行参股联华信托、苏格兰皇家银行参股苏州信托等均在加快推进之中。有最新消息称，港资背景的股东新世界集团有意出售国民信托的控股股权，2007年下半年汇丰已派人到国民信托入场调查，表明在监管部门鼓励信托公司引进外资战略投资者的政策推动下，外资布局信托行业正在广度和深度两个方面健康发展。(3)提前低成本介入，借助资本市场魔方实现资产升值。伴随2007年的大牛市，银行、券商纷纷上市，原始股东分享了资本市场带来的数倍、数十倍的资产升值。受此启发将目光投向近年来业务同样飞速增长的信托公司，提前低成本布局不失为具有战略眼光的投资选择。四维控股的实际控制人成清波通过四维控股谋求海协信托的控制权，就是一举两得的妙棋：向金融控股方向努力，即便不成也可借助资本市场实现资产裂变。
关键词8：启动上市
2007年是金融机构上市年，(1)共有海通证券、东北证券、国元证券、国金证券、长江证券等5家券商通过借壳方式完成上市历程，在中信证券当年暴涨4.33倍的示范效应推动下，今年新上市的券商获得市场追捧，为原始股东带来巨大的财富效应;(2)共有兴业、中信、交通、工商、宁波、北京、建设银行等七家银行通过IPO方式完成上市历程，截至年底今年新上市的银行平均股价19.7元(算术平均)，平均静态市盈率51.73倍(算术平均);(3)共有中国人寿、中国平安、中国太保三家保险公司通过IPO方式完成上市历程，融资总额达971.9亿元，年底总市值达27977.32亿元。资本市场大门在封闭多年之后，有望再度向金融四大只行业之一的信托业敞开，2007年信托公司上市旅程已经启动。中信信托充当了信托公司上市的急先锋，2006年12月8日即与安信信托签订《合作意向书》，双方实施全面重组;2007年1月14日安信信托董事会审议通过后者股东定向发行股票的议案，通过收购资产完成其借壳上市;无独有偶，2007年11月26日*ST四环制药发布公告，以新增股份换股吸收合并北方国际信托，它标志着北方国际信托借壳上市之旅正式启动;中海信托是第一家宣布通过IPO上市的信托公司，2007年该公司已接受中信证券的上市辅导，启动了首发上市的长征;目前已明确表示冲击上市的信托公司还有重庆国投、深国投等公司，相信更多的信托公司已在内部动议此事。
关键词9：合作研究
在监管部门的主导下，事关信托行业发展的八大课题研究于年内完成，研究报告已于12月20日上报监管部门。这是信托行业第一次大规模的合作研究，内容涉及信托配套制度(完善信托等级税收制度)、信托与其他金融机构间的合作(银信合作、信托公司与其他金融机构的合作)以及信托公司业务转型后的主要潜力品种(私人股权投资信托、房地产投资信托、基础设施投资信托、不动产信托、证券投资信托)。合作研究意在集中全行业力量，争取社会中介机构的专业支持，力争在关键问题上有所突破，为监管部门进一步推动信托行业的转型、发展提供制定政策的依据。
关键词10：起死回生
经历回归本业前的信托行业第5次整顿，全国200多家信托公司仅59家完成重新登记得以换发新牌照，另有广州科技信托、四川信托公司等16家濒临倒闭的信托公司，经监管部门发文同意得以保留，但需要进行停业整顿、重组成功后换发新牌照，才能照常营业。2007年伴随信托并购升温，上述16家公司正日益受到大型央企、银行类公司的关注。10月挂牌的交银国际信托成为16家公司“起死回生”的第一例。已经启动的重组还有中国华融公司重组新疆信托等。此外，对信托回归本业以来遭遇“停业整顿”的信托公司重组仍在努力之中，如中粮集团在重组伊斯兰信托公司的框架协议中表示，要将伊斯兰信托公司重组为资本金达到12亿元以上、符合银监会A类的信托公司。另据《财经》杂志报道，本已进入破产程序的金信信托因所持48%的博时基金股权于12月26日拍出63.2亿元的高价，足以弥补金信信托47亿元的亏损，为其重组带来一丝新的希望。1月4日金信信托停业整顿领导小组组长、浙江省副省长葛惠君专程赶到北京，并与监管部门进行沟通，提出了浙江省政府对金信信托未来处置的三个方案：其一是破产重整;其二是延长停业整顿及“三暂缓”期限，进行整顿重组;其三是行政撤销。浙江省政府最为倾向的是破产重整方案，并最终获得监管部门的许可。浙江省政府希望金信信托在破产重整中得以保留金融牌照的努力仍在进行之中。
文章来源:国元信托 |
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